动作散播式光伏的一种，将光伏电板板置于家庭屋顶同期并入电网赢得收益的户用光伏，正成为光伏新增装机的弥留组成部分。连年来，在我国唐突发展新动力的布景下，我国户用光伏行业发展呈现快速发展趋势亚博百家乐，因此不少企业奔往本钱阛阓。

9月6日，正泰系户用光伏业务平台正泰安能数字动力（浙江）股份有限公司（以下简称：正泰安能）IPO肯求获上交所受理。招股书涌现，正泰安能本次拟公开刊行股票数目不低于2.71亿股，不低于刊行后总股本的10%。

同期，正泰安能拟召募资金60亿元，其中50亿元用于户用光伏电站和解共建技俩、2亿元用于信息化平台熏陶技俩、8亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

关系词，查阅招股书发现，正泰安能筹画事迹高速增长，但敷陈期内公司详尽毛利率握续下跌；此外正泰安能客户聚会度逐年进步，发展经由中与关系方存在多量关系来回，况兼收尾本年上半年，公司流动金钱中粗略为存货。

针对上述情况，发现网向正泰安能发送采访函请求释疑，但收尾发稿前，正泰安能并未给出合意会释。

客户聚会度高且存多量关系来回

招股书涌现，正泰安能系由安能有限举座变更设立的股份有限公司，成立于2015年7月27日，安能有限成有时的注册本钱为5000万元，出资容貌为货币出资。

历经屡次增资及股权转让后，收尾招股书签署日，正泰安能的控股鼓舞为正泰电器(601877)，凯旋握有公司62.54%的股份，通过常成创投曲折握有公司1.59%的股份，共计握有64.13%的股份。

南存辉先生凯旋握有正泰电器3.45%的股份，通过正泰集团、新动力投资区分法例正泰电器41.16%和8.39%的股份，共计凯旋和曲折法例正泰电器53.00%的股份。因此，南存辉先生为公司本色法例东说念主。

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（图源：招股书）

动作正泰电器旗下公司，正泰安能在发展经由中与关系方存有多量的关系来回。招股书涌现，公司主要进取游供应商采购包括光伏组件、逆变器等原材料，2020年—2023年上半年（以下简称：敷陈期内），公司上前五大供应商采购金额区分为22.88亿元、62.36亿元、103.98亿元和59.17亿元。

其中，正泰集团为公司曲折控股鼓舞，同期亦然第一大供应商，敷陈期内正泰安能向其采购金额区分为10.19亿元、16.22亿元、40.83亿元和23.35亿元，占比区分为23.22%、12.93%、16.55%和13.70%。

不仅如斯，敷陈期内正泰安能向多家关系方采购光伏电站主辅材。以2023年上半年为例，正泰安能向泰恒新动力、正泰太阳能(000591)、正泰新能等公司采购光伏组件19.97亿元，进取海正泰电源相称子公司采购逆变器金额为2.03亿元，向正泰仪器姿色采购电表箱1.91亿元，以及向浙江电缆、山东电缆等采购电线电缆1.08亿元。

上述关系采购占同类来回的比重区分为19.23%、24.46%、69.49%和97.97%；而关系方大多系正泰安能本色法例东说念主法例的公司，泰恒新动力为正泰太阳能对其形成紧要影响的公司。

（图源：招股书）

值得小心的是，不仅仅采购，正泰安能在销售方面的关系来回也较多。招股书涌现，敷陈期内，公司上前五大客户的销售金额区分为2.02亿元、30.84亿元、99.18亿元和106.52亿元，占比区分为12.37%、54.77%、72.37%和77.72%。

其中第一大客户销售收入占比区分为4.24%、50.20%、26.22%和35.50%；公司客户聚会度逐年进步且第一大客户收入占相比高。

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另外，前五大客户中，2020年公司第四大客户山东祺泰新动力科技有限公司是受正泰电器董监高至支属法例或紧要影响的公司，当期公司向其销售收入2979.87万元，销售收入占比1.82%。

（图源：招股书）

同期，敷陈期内还出现包括滨州市祺泰新动力科技有限公司、济宁祺泰新动力科技有限公司等多家“祺泰新动力”系公司，正泰安能均与上述公司进行关系采购，亦然受正泰电器董监高至支属法例或紧要影响的公司；敷陈期内采购电站装置开发劳动及运维劳动金额区分为9027.29万元、1.65亿元、1.87亿元和6336.27万元。

对此，业内东说念主士对发现网分析暗示，IPO公司的关系来回主要在于订价是否公允，来回的必要性和合感性，而这时时是监管部门审核的重心。另外，正泰安能在多量关系来回之时还较为依赖大客户，此情况可能会收缩公司的言语权，影响居品销售价钱，进而会对公司事迹产生不利影响。

毛利率握续下跌，存货盘活率远低行业均值

从招股书暴露的筹画事迹数据看，正泰安能营收和净利润双双杀青百分百正增长。敷陈期内，公司的营业收入区分为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元和137.05亿元，同期净利润区分为2.54亿元、8.67亿元、17.53亿元和12.02亿元，2023年上半年营收已超2022年全年。

（图源：wind）

狐疑的是，跟着事迹的走高，正泰安能的毛利率却一起下滑。2020年—2023年上半年，公司的主营业务毛利率区分为35.13%、29.32%、25.80%和16.66%，同期详尽毛利率区分为34.80%、29.27%、25.89%和16.73%，敷陈期内减少18.07个百分点。

业内东说念主士暗示，关于毛利率下跌，正泰安能并未在招股书中扫视讲明，不外从公司的主营业务中或可窥一二。招股书涌现，正泰安能最中枢的业务为户用光伏电站和解共建业务，此业务的毛利率区分为54.67%、60.43%、59.93%和54.35%，举座褂讪但2021年以后小幅下跌。

其他业务中，户用光伏电站销售业务毛利率由2021年的17.41%降至本年上半年的9.98%，户用光伏系统斥地销售业务毛利率较低，到本年上半年仅为3.72%，户用光伏电站售后保险运维业务由2022年的60.54%降至上半年的45.82%。

关系词，在收入结构中却是户用光伏电站销售业务占比最高，2021年—2023年上半年收入占比区分为51.10%、73.61%和84.72%。业内东说念主士暗示，单个业务毛利率下跌最大的反而是公司营收的弥留开始，基于此，导致公司详尽毛利率出现下滑。

（图源：招股书）

此外，正泰安能的存货余额也在大幅增多，濒临着存货占比握续攀升及坏账等潜在风险。招股书涌现，正泰安能的存货主要由握谈判为出售的户用光伏电站以及建造户用光伏电站所需光伏组件、逆变器、光伏支架、电表箱等原材料组成。

2020年—2022年，公司的存货余额区分为1.57亿元、68.09亿元和153.52亿元，占流动金钱的比例区分为15.78%、74.23%和72.24%。到本年上半年，正泰安能的流动金钱270.74亿元，仅存货便高达222.07亿元，占流动金钱的比例为82.02%，占总金钱的比例为49.34%。

同期，公司在敷陈期内计提的存货跌值准备区分为494.61万元、1013.66万元、1207.19万元和1808.89万元。

（图源：招股书）

需要小心的是，存货增多的同期，正泰安能的存货盘活率远低于行业可比公司均值。敷陈期内，公司的存货盘活率区分为7.16次/年、1.14次/年、0.92次/年和1.22次/年，同业业公司均值区分为4.42次/年、4.29次/年、5.06次/年和2.68次/年。

在2020年—2022年时期，同业业可比公司存货盘活率均值小幅增长，反不雅正泰安能存货盘活率断崖式下跌。对此，业内东说念主士暗示，存货过多，意味着公司的财务风险将增多。一方面对流动资金的多量占用，导致现款流量不及，另一方面，存货跌价准备的计提将使金钱减值亏本马上高潮，从而对公司事迹酿成普遍的压力。

（记者罗雪峰 财做商业量员刘利香）亚博百家乐